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[财经视角] 7月经济数据点评

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发表于 2020-8-18 16:56:22 | 显示全部楼层 |阅读模式

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主要数据

国家统计局公布了2020年7月份中国经济运行的主要数据:

1)7月工业增加值同比增速4.8%,预期5.1%,前值4.8%;

2)7月社会消费品零售总额同比-1.1%,预期0.1%,前值-1.8%;

3)1-7月固定资产投资同比-1.6%,预期-1.6%,前值-3.1%;

4)7月城镇调查失业率为5.7%,预期5.6%,前值5.7%

解读一:生产平稳恢复,但略低于市场预期。

从工业增加值的表现来看,4.8%的增速,与上月持平。这表明经济生产平稳恢复的同时,复工复产“赶进度”的特征告一段落。全国范围内看,复工复产已经完成。

解读二:居民消费仍在恢复,但速度较慢,主要受餐饮业消费下降影响。

消费增速继续环比改善,但同比依然为负。

7月消费同比增速-1.1%,市场预期转正。消费数据低于市场预期主要是由于餐饮业消费依然恢复较慢所致。7月,餐饮消费仍然下降11%。而可选消费品如汽车等,则对消费恢复有积极贡献。

解读三:投资继续恢复,依然是房地产托底。

1-7月的固定资产投资增速-1.6%,相较于1-6月的-3.1%继续回升,表明投资继续改善,但回升的边际速度有所降低。说明投资恢复的斜率在下降。

固定资产投资在统计上又有三个主要分项:

制造业投资、房地产投资、基础设施建设投资。

根据7月的数据,制造业投资略微回升。

1-7月的制造业投资增长-10.2%,降幅收窄1.5个百分点。固定资产投资当中的“民间投资”下降5.7%,降幅收窄1.6个百分点。

房地产投资各项指标继续改善,扮演了投资乃至整个经济托底的角色。

1-7月的房地产开发投资增速为3.4%,较前值继续回升,但改善的边际幅度亦降低。

基建投资回升,但难以扛起稳增长大旗。

1-7月基础设施投资同比增速-1.0%,比前期下降幅度收窄1.7个百分点。

可以看出,制造业恢复依然较慢。而基建亦未能扛起稳增长的大旗,房地产依然是稳定经济增长的压舱石。

解读四:对市场的影响

由于整个数据大体符合预期,部分分项略低于预期,因此7月的经济数据整个对金融市场没有太大的冲击。

但是,7月的数据证实了一点,那就是:

中国经济虽然率先复苏,但这种复苏的斜率并没有前期市场想象的那么大。也就是说,经济在环比持续复苏是确定的,但是并没有出现强复苏的情景。

这一判断,对理解金融市场的逻辑至关重要。

没有强复苏,就意味着经济的需求没有大幅跳升的弹性。在货币政策回归常态化甚至边际趋紧的环境下,正常(非强劲)的基本面复苏+常规(边际收紧)的货币政策的组合,就决定了资本市场难有大牛行情。

这一点是我们在此前中国股市躁动的阶段就明确提出来的。往后看,这一逻辑主线依然成立。

在下半年,股市的投资者要放弃“水牛”,“大牛市”的想法,更多地去挖掘公司和行业的确定性。相较于追逐估值扩张驱动的行情,市场将重回寻找业绩确定性的主线。






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